天樞觀察：寧德時代·鋰電池龍頭--2022年報解讀系列
來源：云南天樞玉衡
發布時間：2023-07-12
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有“寧王”之稱的寧德時代新能源科技股份有限公司（300750）主要從事動力電池、儲能電池和電池回收利用產品的研發、生產和銷售，是全球領先的動力電池和儲能電池企業。
根據SNE Research統計，2022年，寧德時代全球動力電池使用量市占率為37.0%，較去年同期提升4.0個百分點，連續六年排名全球第一；2022年公司全球儲能電池出貨量市占率為43.4%，較去年同期提升5.1個百分點，連續兩年排名全球第一。2022年，寧德時代電池系統產能390GWh，在建產能152GWh，產量325GWh，產能利用率達83.4%；全年鋰電池出貨289GWh，其中動力電池出貨242GWh，儲能出貨47GWh，帶動公司全年營收保持高增速。寧德時代實現營業收入3,286億元，同比增長152.07%；歸母凈利潤307.3億元，同比增長92.89%；扣非凈利潤282億元，同比增長109.88%；盈利能力方面，寧德時代全年毛利率為20.25%；在期間費用方面，研發費用率為4.7%，研發費用高達155.1億元，總體期間費用率9.37%，同比降低1.97pct；經營性現金流612億元，同比增長42.7%。寧德時代擬以現有總股本24.43億股為基數，向全體股東每10股派發現金25.20元（含稅），合計派發現金股利61.55億元；同時以資本公積金向全體股東每10股轉增8股，合計轉增19.54億股，轉增后公司總股本為43.97億股。
一、公司概況
寧德時代是全球領先的新能源創新科技公司、鋰電池系統供應商，主要從事動力電池及儲能電池的研發、生產及銷售，致力于為全球新能源應用提供一流解決方案和服務。公司成立于2011年，目前已發展為全球動力鋰電池和儲能鋰電池龍頭企業。
(一)歷史沿革
寧德時代核心創業團隊于1999年創辦新能源科技有限公司（ATL）。2011年，創始團隊二次創業，聚焦動力電池，創立寧德時代（CATL）。
寧德時代于2018年成功在深交所上市；2017年成為全球最大的動力電池企業；2021年實現儲能電池產量市場占有率全球第一。
（二）實際控制人
寧德時代的控股股東為廈門瑞庭投資有限公司，持有公司23.32%的股份；公司實際控制人為曾毓群，與李平為一致行動人。其中，曾毓群先生為公司董事長兼總經理、李平先生為公司副董事長。持股10.60%的黃世霖原系寧德時代副董事長、副總經理，于2022年8月1日因個人事業安排辭去上述兩個職務，不再在公司任職。
其中，深圳市招銀叁號股權投資合伙企業（有限合伙）和湖北長江招銀動力投資合伙企業（有限合伙）存在關聯關系。
(三)高管構成
寧德時代的實際控制人、董事長曾毓群，曾獲中科院物理研究所博士學位，在ATL時期，公司發現應用貝爾實驗室技術的聚合物鋰電池會出現鼓包問題，影響電池安全性。在曾毓群的帶領下，ATL成為全球首家解決該問題的企業，并借此切入蘋果供應鏈。
此外，副董事長周佳先生曾任貝恩咨詢戰略咨詢顧問，副總經理蔣理與財務總監鄭舒先生曾分別就任證券公司投資銀行部管理層與上市公司財務總監職位。團隊中不同類型的人才優勢互補，綜合實力不容小覷。
(四)主營業務、產品及產業布局
寧德時代的主要產品包括電池系統及相關電池材料。公司擁有獨立的研發、采購、生產和銷售體系，主要通過銷售動力電池、儲能電池和電池材料等產品實現盈利。
1．電池系統
隨著優質新能源車型的快速增加，充換電等基礎設施的持續完善，智能化體驗的提升，各國家和地區對新能源車市場重視度的不斷提高，全球新能源車市場持續增長，帶動動力電池行業規模快速提升。根據SNE Research統計，2022年全球新能源車動力電池使用量達517.9GWh，同比增長71.8%。
寧德時代的動力電池產品包括電芯、模組/電箱及電池包。寧德時代根據應用領域及客戶要求，通過定制或聯合研發等方式設計個性化產品方案，以滿足客戶對產品性能的不同需求，并助力客戶打造全球領先的競爭力。
寧德時代的電池產品采用三元鋰離子電池、磷酸鐵鋰電池等路線，主要應用于下游新能源車、儲能系統及其他電動產品等，具體情況如下：
公司所生產的動力電池能夠滿足快充、長壽命、長續航里程、環境適應能力強等多種功能需求，產品具有高能量密度、多循環次數、安全可靠等特點。截至目前，寧德時代已擁有最廣泛的客戶群體覆蓋，在海外與Tesla、BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford、Hyundai、Honda等車企深化全球合作；在國內與上汽、吉利、蔚來、理想、宇通等車企強化合作關系。根據SNE Research，2022年動力電池系統使用量全球市占率達37.0%，比去年同期提升4.0個百分點，連續6年位列全球第一。
① 乘用車領域的應用
在乘用車應用領域，寧德時代已形成包括高能量密度的三元高鎳電池、三元高壓中鎳電池以及高性價比的磷酸鐵鋰電池等在內的產品系列，覆蓋BEV、PHEV、HEV等不同細分市場，可匹配換電、電池租賃等商業模式，廣泛應用于私家車、運營車等領域。
② 在商業領域的應用
在商業應用領域，寧德時代在道路客運、城市配送、重載運輸、道路清潔等客車及商用車領域向客戶提供多元化的產品及解決方案；公司產品可應用于電動自行車、電動摩托車等二輪車領域，電動重卡、電動輕卡等物流車領域，涵蓋共享、換電等商業模式，也可應用于叉車、裝載機、挖掘機等工程機械及電動船舶等領域。
③ 2022年的主要業績
2022年，寧德時代前期取得的海外動力電池客戶定點實現大規模量產交付，在產品、技術與服務方面持續獲得海外客戶認可，市場份額不斷提升；其中，公司無熱擴散技術電池產品已獲得多個國內外客戶的認可并量產。
此外，寧德時代2.2C快充三元產品國內首家在乘用車上得到應用；AB創新成組方式批量推廣。
尤其值得關注的是，寧德時代于2022年發布第三代CTP——麒麟電池，系統集成度創全球新高，體積利用率突破72%，實現了續航、快充、安全、壽命、效率以及低溫性能的全面提升，被《時代》周刊評為2022年度最佳發明。
④ 合作情況
2022年，寧德時代與福特開展全球戰略合作，涵蓋北美、歐洲及中國的動力電池供應；與本田加強全方位戰略合作，覆蓋動力電池共同開發、穩定供給、回收等領域；與寶馬達成圓柱電池供應框架協議，繼續深化雙方長期伙伴關系；與日本大發、越南Vinfast等公司達成合作，共同助力日本、越南等東南亞地區電動化轉型。
在國內，寧德時代與吉利旗下極氪汽車簽署長期戰略合作協議，實現麒麟電池首發；與蔚來簽訂五年全面戰略合作協議，涉及新品牌、新項目、新市場的全面合作。
（2） 儲能電池系統
在各國政策支持下，隨著清潔能源裝機比例的提升、電力系統靈活性要求提高、儲能技術進步及規模擴大推動系統成本下降，儲能電池市場需求迎來快速增長。根據SNE Research統計，2022年全球儲能電池出貨量122.2GWh，同比增長175.2%。
①應用場景
寧德時代的儲能電池產品可用于電力領域，為太陽能或風能發電提供儲能配套，提高可再生能源發電比例；同時也可應用在輸配電和用電領域，包括工業企業儲能、商業樓宇及數據中心儲能、充電站儲能、通信基站后備電池、家用儲能等場景。
寧德時代基于儲能的應用場景，有針對性地開發了應用獨特技術的儲能專用電芯，并結合智能液冷控溫技術、高成組CTP技術、無熱擴散技術，推出了具備高充放電效率、長壽命、高集成和高安全特點的戶外系統EnerOne以及針對全氣候場景的EnerC等產品，可提供從電芯部件到完整儲能電池系統的全系列產品。
② 2022年主要業績
2022年，寧德時代儲能產品在安全性、長壽命等方面行業領先，2022年，寧德時代基于長壽命電芯技術、液冷CTP電箱技術推出的戶外EnerOne電柜和戶外預制艙系統EnerC大批量出貨，儲能表后業務的6C高功率UPS新電池系統也已實現出貨。其中，EnerOne在歐洲智慧能源博覽會（The smarter E Europe）上獲2022年度國際電池儲能獎（ees AWARD）。
根據SNE Research，2022年寧德時代儲能電池系統出貨量全球市占率達43.4%，比去年同期提升5.1個百分點，連續2年位列全球第一。
③ 合作情況
在海外，寧德時代與Tesla、Fluence、W?rtsil?、Flexgen、Sungrow、Hyosung等全球新能源行業領先客戶深度開展多區域、多領域的業務合作；在國內，與國家能源集團、國家電力投資集團、中國華能、中國華電、中國廣核集團、中國長江三峽集團、中國能源建設集團等在新能源領域合作達成戰略協議。
2022年，寧德時代產品廣泛應用于全球大型重要儲能項目，包括為美國公用事業和分布式光伏儲能開發運營商Primergy Solar獨家供應美國最大光伏儲能項目（之一），為意大利國家電力公司ENEL獨家供應意大利最大儲能項目群等；為大型清潔能源項目開發商及獨立發電商Nextera、Broad Reach Power、Jupiter Power、Neoen等的儲能項目提供業內領先的液冷方案；與美國儲能技術平臺和解決方案供應商FlexGen達成合作協議，進一步深化雙向合作伙伴關系；與英國新能源投資商Gresham House儲能基金公司達成合作協議，共同推動公用事業規模儲能的應用落地，此為首次與運營儲能項目的資產管理公司直接合作，開創了業務合作新模式。
2．電池材料
電池材料的市場規模隨動力及儲能電池需求快速增長而迅速擴大，根據研究機構EVTank數據，2022年我國鋰離子電池正極材料出貨量194.7萬噸，同比增長78%。公司電池材料產品包括生產動力電池、儲能電池所需的部分主要原材料。
3．電池回收
寧德時代通過回收方式，對廢舊電池中的鎳、鈷、錳、鋰等金屬材料及其他材料通過加工、提純、合成等工藝，生產鋰電池生產所需的三元前驅體、碳酸鋰等材料，并將收集后的銅、鋁等金屬材料回收利用，使電池生產所需的關鍵金屬資源實現有效循環利用，以此構建自循環的供應鏈閉環。根據上海有色網SMM統計數據，2022年我國回收廢舊鋰離子電池及材料共29.9萬噸，同比增長41%。
4．資源的把控
寧德時代為進一步保障電池生產所需的上游關鍵資源及材料供應，公司通過自制開采、投資入股、合資合作、收購并購等多種方式參與鋰、鎳、鈷、磷等電池礦產資源及相關產品的投資、建設及運營，進一步完善在電池礦產資源和上游材料領域的布局工作。
截至目前，寧德時代不僅已開展的針對優質電池礦產資源的布局，包括鋰、鎳、鈷、磷等方面，且已擁有一定的資源儲備量；與此同時，公司也加大電池礦產資源領域投入，推動鋰、鎳、磷等資源項目的投資、建設和運營。
其中：在鋰資源方面，公司在江西宜春含鋰瓷土礦項目、四川斯諾威硬巖鋰礦項目、玻利維亞鹽湖運營項目取得突破性進展；在鎳資源方面，公司在印度尼西亞與合作方共同投資建設從紅土鎳礦開采、冶煉、三元材料到電池的全產業鏈項目正有序推進；在磷資源方面，公司已取得貴州大坪磷礦項目的采礦許可證。
5．境內、外布局
在國內，寧德時代在國內現有產能持續優化升級的同時，公司全力推進福鼎、車里灣、宜春、貴州等基地項目建設，并宣布新增廈門、洛陽、濟寧等新基地布局。
在國外，公司也進一步開展海外優質產能布局，以滿足客戶訂單交付需求。一方面，位于德國圖林根州的首個海外工廠實現鋰電池模組及電芯的量產，增強對歐洲客戶的本地生產及供貨能力；另一方面，寧德時代宣布在匈牙利建設歐洲第二座工廠，規劃產能達100GWh，以進一步完善全球戰略布局，助力加速歐洲電動化與能源轉型。
二、經營情況
(一)營業收入情況
2022年，寧德時代實現營業收入3,285.94億元，同比增長了152.07%，增速較2021年減少了6.98pcts。
從營業收入的構成來看，動力電池系統一直都是寧德時代的主要收入來源，在2022年該板塊為寧德時代貢獻了2,365.93億元的營業收入，占公司全年營業收入的72%，但從占比來看，由于其他板塊的大力發展，動力電池系統板塊占寧德時代營業總收入的比重呈現下降趨勢；儲能系統取得營收449.80億元，占全年營收的13.69%。
此外，寧德時代將原有的鋰電池材料業務拆分為電池材料回收和電池礦產資源兩個業務，加大優質資源布局和電池回收。其中，電池材料及回收貢獻營業收入260.32億元，占比7.92%；電池礦產資源和其他業務分別貢獻營業收入164.80億元、45.09億元，占比分別為5.02%和1.37%。
此外，寧德時代近兩年在境內、境外的營收占比基本保持在3:1，尤其是2022年公司境外的發展也取得了較好的成績，境外營業收入增速甚至超過了境內的營收增速，不容小覷。
在營收增速方面，鑒于動力電池系統始終都是寧德時代的主要收入來源，因此公司營業收入增速與動力電池系統收入增速基本保持同步。在經歷了2020年的低谷之后，寧德時代再次開啟了營收的高速增長模式。
縱觀2014-2022年這八年間，寧德時代營業收入的復合增長率高達110%，其中：動力電池系統營業收入CAGR達106.52%；儲能系統營業收入CAGR137.79%。
(二)利潤情況
在利潤方面，2022年寧德時代實現凈利潤334.57億元，同比增加87.32%；扣非后凈利潤282.13億元，同比上漲109.88%。
2022年公司綜合毛利率20.25%，較2021年下降了6.03pcts。自2016年公司毛利率達到43.70%的歷史高點之后，寧德時代的綜合毛利率開始一路向下，而2022年也成為公司2014年以來毛利率的新低。
分版塊來看，動力電池系統的毛利率自2016年開始即開始不斷下降，2022年該板塊毛利率僅17.17%，為歷年新低，較2021年減少了4.83pcts；
儲能系統的毛利率雖然在2018-2019年有較快增長，但2020年開始，儲能系統毛利率也呈現不斷下滑的態勢；2022年該板塊毛利率為17.01%，為同樣為歷年新低，且較2021年減少了11.51pcts。
在凈利率方面，2022年寧德時代凈利率為10.18%，較2021年減少3.52pcts；盡管2020和2021年公司毛利率有小幅上揚，但2022年的凈利率仍然成為公司近八年來的最低值。
寧德時代的凈利潤和扣非后凈利潤在2021年有了質的飛躍，較2020年分別增加了192%和215%；2022年增速雖不及此，但凈利潤和扣非后凈利潤也分別較上年同期上漲了87%和110%。
縱觀2014-2022年，寧德時代凈利潤CAGR為122.35%，2014-2022年扣非后凈利潤CAGR為161.25%。
(三)產銷量情況
截止2022年末，寧德時代電池系統產能390GWh，較上年增加219.61GWh，增幅為128.89%；在建產能152GWh，較上年增加12GWh，增幅8.57%；產能利用率達83.4%，較2021年降低了11.6pcts。
在國內，寧德時代在福鼎、車里灣、宜春、貴州等基地節奏推進，并新增廈門、洛陽、濟寧等新基地布局，新基地規劃產能超150GWh；在海外，寧德時代在德國圖林根工廠實現電池模組及電芯量產，匈牙利二期工廠已宣布建設，規劃產能100GWh。
2022年全年，寧德時代電池系統生產量325GWh，同比增長100.25%；銷售量合計289GWh，同比增長116.6%，其中：動力電池出貨242GWh，儲能出貨47GWh；庫存量70GWh，同比增加75.2%。
在產銷率方面，自2018年至今寧德時代的產銷率保持在80%-90%波動。
(四)市場占有率
寧德時代國內國外市場共同發力，全球市占率持續提升。
在動力電池方面，根據SNE Research，2022年全球動力電池裝機量達517.9GWh，同比增長71.8%，全球前十動力電池企業使用量占比合計91.4%，其中排名前兩位分別為寧德時代、LG新能源，兩家企業合計市占率已超過50%。
寧德時代2022年全球動力電池裝機量191.6GWh，市占率較去年同期提升4.0個百分點至37%，連續六年排名全球第一。
在海外市場中，寧德時代2022年市占率達到22.3%，同比增加8.3pcts，海外市場進一步拓展。
橫向對比來看，日韓公司在全球市占率和海外市場市占率中出現下滑，寧德時代依靠在海外市占率的大幅提升，推動公司全球市占率創新高。
在儲能電池方面，2022年全球儲能電池出貨量122.2GWh，同比增長175.2%。寧德時代2022年全球儲能電池出貨量市占率為43.4%，較去年同期提升5.1個百分點，連續兩年排名全球第一。
在電池回收方面，預計2025年全球鋰電池回收（包括廢電池和廢料）市場規模為78.6萬噸（以金屬含量為基礎計算），2030年將達到143.6萬噸。
(五)主要客戶與供應商
在供應鏈管理方面，寧德時代積極打造高效敏捷、技術創新、持續降本和綠色低碳的韌性供應鏈：通過聯合開發、技術輸出等方式加強供應鏈技術賦能、帶動供應鏈降本；通過投資參股、技術賦能等方式，在正極材料、負極材料、隔膜、電解液等材料及設備等上游重要環節與優質供應商進行深度合作；積極踐行極限制造，通過新一代拉線及高效運營管理大幅提升生產效率、提高產品質量；加大客戶覆蓋及深化客戶合作，與國內優質客戶、海外歐美日韓系車企開展緊密戰略合作，與國內外重要儲能客戶加深合作關系；與供應商共同推進新技術研發，加快推進海外基地布局，實現首個海外工廠電池模組及電芯的量產，共同打造具有持續全球競爭力的鋰電產業鏈。
在采購方面，公司通過嚴格的評估和考核程序遴選合格供應商，并通過技術合作、長期協議、合資合作等方式與供應商緊密合作，以保證原料、設備的技術先進性、可靠性以及成本競爭力。
2022年，前五名供應商合計采購金額746.69億元，占年度采購總額比例21.26%。
生產銷售方面，公司綜合考慮客戶需求及季節性銷售特征安排生產；同時，公司致力于電動化與智能化的集成應用創新，為客戶提供“EVOGO換電服務”、“電動智慧無人礦山”、“智能換電重卡”、“光儲充檢智能充電站”、“智慧港口”等新能源應用解決方案和服務。
2022年，寧德時代向前五名客戶合計銷售1,160.77億元，占年度銷售總額比例為35.33%。
三、財務情況
(一)資產、負債與財務結構
在資產方面，寧德時代資產總額由2021年末的3,076.67億元，增加到2022年末的6,009.52億元，增長率為95.33%。截止2022年末，寧德時代資產主要構成如下：
貨幣資金1,910.43億元，占資產總額的31.79%，因業務規模增長、定向增發股票募集資金到位，貨幣資金增加114.48%；
固定資產890.71億元，占資產總額的14.82%，因新增產能增加基地建設投資，較2022年初增加115.80%；
存貨766.69億元，占資產總額的12.76%，較2022年初增加90.72%；
應收賬款579.67億元，占資產總額的9.65%，因業務規模增長，應收賬款相應增加了144.03%。
在負債方面，寧德時代負債總額由2021年末的2,150.45億元，增加到2022年末的4,240.43億元，增幅為97.19%。截止2022年末，寧德時代負債的主要構成如下：
應付票據1,262.29億元，占負債總額的29.77%，較2021年末增加了116.12%；
應付賬款945.35億元，占負債總額的22.29%，較2021年末增加了93.78%；
長期借款590.99億元，占負債總額的13.94%，較2021年末增加167.19%。
在資產負債率方面，寧德時代2016-2020年的資產負債率都相對較低，不足60%；隨著2021和2022年公司產能的快速提升、國際市場布局加速等多方面因素，寧德時代的資產負債率已超70%。
2022年，寧德時代的總資產周轉率、存貨周轉率和固定資產周轉率較2021年都有所提升，其中存貨和固定資產的周轉率較2021年均提高了近1次，周轉速度明顯加快，公司整體效率提升。
(二)費用構成
2022年，寧德時代合計支付四項期間費用307.89億元，較2021年147.87億元增加了108.21%；期間費用率約為9.37%，同比降低1.97pcts。
1．銷售費用
在銷售費用方面，2022年寧德時代支付了110.99億元，因銷售規模增長，按比例計提的售后綜合服務費相應增加，故較2021年的43.68億元增加了154.11%。
2022年寧德時代的銷售費用率為3.38%，較上年增加了0.03pcts，基本持平。
2．管理費用
2022年寧德時代支付了69.79億元的管理費用，盡管隨業務增長，公司管理費用的規模也相應增加，但費用率同比下降了0.46pcts，僅為2.12%。
3.財務費用
2022年寧德時代支付了-28億元的財務費用，主要系公司資金管理收益增和持有的外幣貨幣性項目因外幣匯率變動所產生的匯兌收益增加，較2021年的-6.41億元，增加了336.68%。
自2018年上市以來，寧德時代的財務費用始終為負數，財務費用不僅沒有成為公司的負擔，反而為公司的利潤貢獻出了自己的力量。
4．研發費用
研發方面，寧德時代根據發展戰略要求，以自主研發為主，通過數字化、智能化方式，緊緊圍繞材料及材料體系創新、系統結構創新及綠色極限制造創新，發布麒麟電池、巧克力換電塊等新技術，升級產品及服務；憑借經驗豐富的研發團隊和廣泛、深入開展的對外合作，建立了多部門、內外協同的研發模式，構建了規范、標準、高效、持續的研發體系。
2022年，公司研發費用投入達155.10億元，因持續加大研發投入，較2021年76.91億元增長了101.66%；但研發支出的增速不及營業收入的增速，因此公司研發費用率2022年下降了1.18pcts。
寧德時代研發團隊人員數量持續增長，從2016年2,348人增加到2022年的16,322人，年復合增長率28.15%。
從研發人員的學歷來看，2022年，寧德時代本科學歷研究人員共6,699人，同比增加67.89%；碩士學歷研究人員2,852人，同比增加36.72%；博士學歷研究人員264人，同比增加55.29%。從研發人員的年齡來看，2022年寧德時代研發人員主要集中在40歲以下；其中：30歲以下研發人員8,843人，同比增加52.65%；30-40歲研發人員6,818人，同比增加71.35%；40歲以上研發人員661人，同比增加115.31%。
(三)現金流情況
自2018年上市以來，寧德時代的經營活動現金流量凈額一直保持穩定增長，2021和2022年呈現高速增長態勢；現金及現金等價物隨經營和籌資活動現金凈流量同步增長；在投資方面，寧德時代從2020年開始加大投資，其中2021年凈投資537.81億元，同比增加357.30%；2022年凈投資641.40億元，同比增加19.26%。
1．支付的稅費
2014-2022年這八年間，寧德時代合計支付各項稅費250.38億元，其中2022年公司即繳納各項稅費105.30億元，較2021年41.28億元增加了155.09%，占八年來繳稅總額的42.06%。
2．支付給職工及為職工支付的現金
2014-2022年這八年間，寧德時代合計支付給職工及為職工支付的現金415.21億元，其中，2022年公司支付給職工及為職工支付的現金共計181.57億元，同比增加92.69%。
結合公司在職人數來看，2022年寧德時代人均工資為15.27萬元/人/年，達到2016年以來最高值。
其中，公司董事、監事及高級管理人員在2022年合計在公司領取薪酬2,492.89萬元，占全年支付給職工及為職工支付的現金僅0.14%。
3．股權激勵計劃
自2018年上市以來，寧德時代持續實施股票期權或限制性股票激勵計劃，且2018至2020年核心骨干業績目標均成功達成。
2022年，公司限制性股票和股票期權激勵人數分別為4,550人和166人，授予數量分別為317.13萬股和196.28萬份，授予價格和行權價格分別為263.23元/股和526.46元/份。
0871-63190078