天樞觀察：中國玻纖行業探花，云天化集團旗下新股國際復材招股書分析
來源：云南天樞玉衡
發布時間：2024-01-07
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重慶國際復合材料股份有限公司成立于1991年8月27日，公司注冊資本30.71億元。國際復材首次公開發行股票并在創業板上市，按照2.66元/股發行新股70,000萬股（占發行后總股本18.56%），發行市盈率10.21倍，發行市凈率1.24倍，共計募集資金18.62億元，扣除相關發行費用后實際募集資金凈額169,656.57萬元。所募集資金將用于年產15萬噸ECT玻璃纖維智能制造生產線項目、F10B年產15萬噸高性能玻纖生產線冷修技改項目和高性能電子級玻璃纖維產品改造升級技術改造項目。截至目前，國際復材控股股東為云天化集團，公司實際控制人為云南省國資委，公司股權結構如下所示：
一、公司IPO募投情況
國際復材本次發行共計募集資金18.62億元，扣除發行費用后的凈額169,656.57萬元將全部用于公司主營業務，分別投入以下項目：
（一）年產15萬噸ECT玻璃纖維智能制造生產線項目
本項目將在公司長壽廠區內新建生產線及配套廠房，新建聯合廠房及配套公用站房，新建污水處理、廢氣處理、配料系統等，并利用廠區現有室外綜合管網。
項目生產的產品為ECT玻璃纖維，面向風電、熱固市場，結合公司現有生產線最優的技術（包括玻璃配方、生產工藝、漏板設計及加工、浸潤劑配方及生產）、裝備、管理等資源設計建設一條效率高、品質優、成本低、國際領先的ECT玻璃纖維智能制造生產線，增加產能滿足市場需求。
該項目建設投資為136,695.91萬元，其中：工程費用120,862.81萬元，工程建設其他費用2,075.13萬元，預備費用1,977.50萬元，建設期利息為1,976.25萬元，鋪底流動資金9,804.22萬元。項目達產后，預計可實現年產值7.13億元，所得稅后的財務內部收益率為14.53%，稅后靜態投資回收期6.93年（含建設期）。
年產15萬噸ECT玻璃纖維智能制造生產線項目是結合公司現有生產線最優的技術、裝備、管理等資源設計建設的一條效率高、品質優、成本低、國際領先的ECT玻璃纖維生產線。通過本項目的實施，將有效緩解風電、熱固等市場需求缺口，生產成本也將進一步降低，有力支撐公司風電、熱固等玻璃纖維產品銷售，提升公司的競爭力。
（二）F10B年產15萬噸高性能玻纖生產線冷修技改項目
本項目是為了提高生產效率，對公司長壽廠區內原F10玻璃纖維池窯拉絲生產線進行智能化技改。技改完成后，生產線設計產能增加到15萬噸，產品全部為風電紗。
項目建成后，該生產線制造工藝和技術水平達到業內領先，生產效率、產品品質將得到大幅提升；屆時公司風電紗總產能將增加5萬噸，能更好地滿足市場對產品高端化、品種個性化的需要，為實現公司戰略目標夯實基礎。
該項目建設期為12個月；項目總投資為56,413.45萬元，其中工程費用50,892.30萬元，工程建設其他費用627.45萬元，預備費1,803.19萬元，鋪底流動資金3,090.51萬元。項目全部達產后，預計可實現年產值4.70億元，項目運營達產年投資利潤率為17.21%，內部收益率為16.88%（稅后），稅后靜態投資回收期為5.88年（含建設期）。
F10B年產15萬噸高性能玻纖生產線冷修技改項目將對公司F10線玻璃纖維池窯拉絲生產線進行智能化技改，技改完成后，生產線設計產能增加，產品全部為風電玻璃纖維。項目完成后，公司風電紗總產能將增加5萬噸，能更好地滿足市場對產品高端化、品種個性化的需要，為實現公司戰略目標夯實基礎。
（三）高性能電子級玻璃纖維產品改造升級技術改造項目
本項目由國際復材進行規劃和募資，由三級子公司珠海珠玻負責建設和實施購置先進的生產設備，新建電子紗生產線。
項目利用珠海珠玻原有廠區內的預留用地，擴建約40,000平米廠房，建成一條年產低介電細紗（LDK）955噸或超細紗1,260噸的生產線。本項目產品低介電細紗和超細紗均為高端電子紗，產品的技術含量和質量處于領先地位，進一步搶占高端電子紗市場。
該項目建設期為10個月；計劃總投資為48,115.50萬元，其中7,500.00萬元用于建筑工程，33,415.00萬元用于設備購置，工程建設其他費用1,375.41萬元，預備費2,960.33萬元，鋪底流動資金2,864.75萬元。項目達產后，預計可實現年產值2.87億元，項目運營達產年投資利潤率34.02%，內部收益率為23.82%（稅后），稅后靜態投資回收期為4.99年（含建設期）。
高性能電子級玻璃纖維產品改造升級技術改造項目將建成一條年產低介電細紗（LDK）955噸或超細紗1,260噸的生產線。本項目產品低介電細紗和超細紗均為高端電子紗，產品的技術含量和質量處于領先地位，進一步搶占高端電子紗市場。通過本項目的實施，優質的高性能電子級玻璃纖維產品將成為公司業務新的增長點，特色化的一站式玻璃纖維產品解決方案業務也將成為公司重點發展的業務領域，使公司在產業鏈上的核心競爭力得到進一步提高，同時公司在玻璃纖維產品行業內的品牌影響力和滲透力都將得到顯著提高。
（四）補充流動資金項目
國際復材本次擬募集資金30,000.00萬元用于補充流動資金，以保障公司經營規模擴張而增加的日常經營資金需求，進一步增強公司財務結構的穩健性。
二、公司主營業務情況
國際復材是一家致力于玻璃纖維及其制品研發、生產、銷售的高新技術企業。公司主要產品為玻璃纖維及其制品。玻璃纖維包括粗紗和細紗，單絲直徑9微米及以下的為細紗，單絲直徑9微米以上的為粗紗；玻璃纖維制品包括細紗制品和粗紗制品。
其中，國際復材生產的玻璃纖維均為無堿玻璃纖維，主要產品包括玻璃纖維和玻璃纖維制品兩大類。根據產品形態和生產工藝的不同，公司玻璃纖維產品可分為粗紗、細紗、粗紗制品、細紗制品四大類。根據所匹配基體樹脂材料的不同，公司產品可分為熱固性玻璃纖維和熱塑性玻璃纖維兩大類。
國際復材營業收入的主要構成部分是粗紗和粗紗制品，其次是細紗制品和細紗。
在2022年度，粗紗為公司取得營業收入44.41億元，占全年公司營業總收入的56.91%，占據了公司營業收入的半壁江山；粗紗制品則創造了18.78億元的營業收入，占全年公司營業總收入的24.07%。
國際復材在與個別客戶合作過程中采用了寄售的方式。國際復材根據客戶需求進行生產，并將產品運送至客戶倉庫或客戶指定的第三方物流倉庫，并由客戶根據實際需求領用。
三、產能及產銷量
在產能方面，截止2022年末，國際復材粗紗產能為91.08萬噸，細紗產能為7.60萬噸，粗紗制品產能26.5萬噸，細紗制品產能20.80萬千米。
其中，粗紗制品的產能增長率最快，2022年粗紗制品的產能較2018年增加了120.83%；粗紗和細紗制品2022年的產能也較2018年分別增加了53.23%和40.54%，細紗的產能則未發生改變。
（一）粗紗產銷量及產能利用率
在粗紗方面，2022年國際復材生產粗紗91.08萬噸，產能利用率為96.45%；銷量87.85萬噸，產銷率88.64%，其中對外銷量64.11萬噸，內部使用13.76萬噸。
（二）粗紗制品產銷量及產能利用率
在粗紗制品方面，2022年國際復材生產粗紗制品26.50萬噸，銷量15.51萬噸，產銷率為99.42%。
在2018-2021年間，粗紗制品的產能利用率只有2020年達到102.81%，2018-2019年產能利用率也不足90%，2021年開始，粗紗制品的產能利用率不斷降低，到2022年粗紗制品的產能利用率僅58.53%，為近年來最低值。
（三）細紗產銷量及產能利用率
在細紗方面，2022年國際復材生產細紗7.60萬噸，產能利用率為102.37%；銷量7.78萬噸，產銷率達到98.33%，其中對外銷量3.90萬噸，內部使用3.75萬噸。
（四）細紗制品產銷量及產能利用率
在細紗制品方面，2022年國際復材生產細紗制品20.80萬千米，產能利用率為102.21%；銷量21.26萬千米，產銷率為89.98%。
四、財務狀況與經營指標分析
（一）資產、負債與財務結構
在資產方面，截止2023年三季度末，國際復材的總資產為206.23億元，其中：固定資產107.19億元，占總資產的比例為51.98%；貨幣資金22.44億元，占比10.88%；應收賬款22.51億元，占比10.92%；存貨21.61億，占比10.48%；在建工程7.86億元，占比3.81%。
在負債方面，截止2023年三季度末，國際復材的總負債為128.93億元，其中：32.78%為短期借款（42.26億元）、32.67%為長期借款（42.12億元）、16.98%為一年內到期的非流動負債（21.89億元）。
2018年-2023年三季度，國際復材的資產負債率保持在65%左右；流動資產占總資產的比重維持在38%附近，流動負債占總負債的比例的持續下滑。
（二）收入、費用與盈利能力
在收入方面，2020年和2021年，國際復材的營業收入都保持20%以上的高速增長，但2022年則開始出現下滑。截止2023年三季度末，國際復材共實現營業收入52.83億元，較2022年同期下滑11.66%。
在毛利率方面，除了2020年國際復材的毛利率為25%以外，2018-2022年國際復材的毛利率都一本保持在30%附近；2023年前三季度的毛利率則為22.48%，創下近年來新低。
在凈利潤方面，2019年公司凈利潤出現下跌，但2020年和2021年則分別較上年同期大增250%和110%；2022年，國際復材的凈利潤與2021年基本持平，但2023年前三季度，公司僅實現凈利潤4.62億元。
在凈利率方面，2022年公司凈利率15.87%，為近年來新高；但2023年前三季度，公司凈利率僅為8.75%，于2020年基本持平。
（三）四項費用
在四項費用方面，國際復材在2018-2021年間，其四項費用總額保持在每年12億元上下，但是各項費用的占比卻有變化；2022年，國際復材的四項費用大幅下滑，合計支出8.92億元；2023年前三季度，四項費用支出7.44億元。
（四）經營、投資及籌資產生的現金凈流量情況
在經營活動現金凈流量方面，2021年國際復材實現經營活動現金凈流入27.03億元，達到近年來峰值；2023年前三季度，國際復材經營活動現金凈流入4.29億元；
在投資活動凈流量方面，自2018年至今，國際復材投資現金始終保持凈流出狀態，同樣也在2021年達到峰值，投資活動凈流出現金21.85億元。
2018年至2023年三季度末，國際復材累計支付各項稅費21.74億元，各年支付情況如下圖所示：
從支付給職工及為職工支付的現金來看，公司的用工成本不斷攀升，截至2022年末，公司用工成本為17.33萬元/人/年。
2018-2023年上半年，國際復材的前五大客戶基本穩定，其中重慶風渡主要從事玻璃纖維下游產品業務，是一家集高性能復合材料產品研發、生產、銷售和服務為一體的公司，2022年度，隨著其業務的快速開展，重慶風渡向公司玻纖產品的采購規模增加并成為公司的前五大客戶之一。
國際復材所生產的產品玻璃纖維及其制品是一種新型材料，其復合材料制品能夠替代鋼、鋁、木材、水泥、PVC等多種傳統材料，在風電葉片、汽車制造、軌道交通、電子通信、家用電器、建筑材料、工業管罐、航空航天等多個領域具有廣泛的應用。國際復材與主要客戶已建立了長期穩定合作關系，由于公司產品應用范圍廣泛，下游客戶較為分散。，因此下游客戶較為分散，沒有對某幾個客戶嚴重依賴的情形。
五、國際復材的歷史沿革
（一）1991年公司的設立
1991年6月1日，重慶市玻纖廠與PC國際、玻璃原絲公司、鮑里斯在重慶簽署了《合資經營重慶國際復合材料有限公司合同》及《合資經營重慶國際復合材料有限公司章程》，各方同意合資設立“重慶國際復合材料有限公司”，注冊地址為中國重慶市大渡口區庹家坳，注冊資本為342.00萬美元。
其中：重慶市玻纖廠以現金、房屋及土地使用權出資239.40萬美元，占注冊資本的70.00%；PC國際以設備出資47.88萬美元，占注冊資本的14.00%；玻璃原絲公司以技術及設備出資27.36萬美元，占注冊資本的8.00%；鮑里斯以技術及設備出資27.36萬美元，占注冊資本的8.00%。
1995年12月20日，重慶市玻纖廠、PC國際、玻璃原絲公司、鮑里斯簽署協議，約定各股東同比例合計向國際復材有限增資228.08萬美元，注冊資本變更為570.08萬美元，其中：重慶市玻纖廠以現金增資，其余股東以實物增資（實際未以實物出資）。
1999年3月17日，國際復材作出董事會決議，決定減少注冊資本至435萬美元，投資總額不變。1999年3月12日，重慶市大渡口區對外經濟工作辦公室出具《關于重慶國際復合材料有限公司減少注冊資本的批復》（渡外經辦[1999]2號），同意國際復材注冊資本減少為435萬美元。
根據云天化2000年年報顯示，云天化股份于1999年7月31日根據董事會決定受讓重慶玻璃纖維廠持有的重慶國際復合材料有限公司全部股權,占重慶國際復合材料有限公司總股本的70%，原始投資額為27,058,814.00元。重慶國際復合材料有限公司注冊資本435萬美元，經營范圍：生產和銷售無堿玻璃纖維系列產品，玻璃纖維增強塑料產品，玻璃纖維用浸潤劑及助劑，玻璃纖維成套技術與成套裝備的研發與制造。
當年，國際復材共生產無堿玻璃纖維7,248噸，比上年同期增產1,125噸，增長率為18%，浸潤劑446噸，比上年同期增產76噸，增長率為21%；銷售無堿玻璃纖維8,203噸，浸潤劑339噸；累計實現銷售收入7,588萬元，比上年同期增加3,504萬元，增長率為86%；利潤總額1,543萬元，比上年同期增加1,342萬元，增長率為605%；凈利潤1,358萬元，比上年同期增加1,166萬元，增長率為607%。
2000年5月18日，國際復材作出董事會決議，同意云天化、美國PC國際有限公司、美國鮑里斯有限公司受讓美國玻璃原絲有限公司持有的國際復材8%的股權。
其中，云天化股份受讓5%，PC公司受讓2%，鮑里斯受讓1%。
2000年11月25日，國際復材作出董事會決議，同意國際復材引入沙特阿拉伯阿曼提有限公司為公司股東，并同意國際復材注冊資本增加至1,860萬美元。
同年，根據云天化股份公告披露，因國際復材發展需要，國際復材于2000年實施了增資擴股，注冊資本由435萬美元增加至1,987.87萬美元。2000年12月13日云天化股份召開第二屆董事會第五次會議，會議決定以自籌資金5095萬元，參與公司控股子公司重慶國際復合材料有限公司的增資擴股。
2001年，4月10日云天化股份召開第二屆董事會第八次會議決定用自籌資金對重慶國際復合材料有限公司追加投資2205萬元，實際投入國際復材1,434.45萬美元，云天化股份公司占國際復材總股本的比例為72.16%。根
據云天化2001年年報披露，國際復材2001年生產經營全面豐收，產品產量、經濟效益等多項經濟技術指標再創歷史最好水平。全年共生產無堿玻璃纖維8,400.47噸，比上年增產1,442.47噸，增長率為20.61%，浸潤劑642.67噸，比上年同期增產197.67噸，增長率為44.42%；銷售無堿玻璃纖維7,618.65噸，浸潤劑452噸；累計實現銷售收入8,090萬元，比上年同期增加502萬元，增長率為6.62%；利潤總額1,586萬元，比上年同期增加43萬元，增長率為2.79%；凈利潤1,387萬元，比上年同期增加29萬元，增長率為2.14%。
2003年國際復材用普通股股利轉增資本，注冊資本增加至2,188萬美元，增資后公司實際投入1,578.88萬美元，占國際復材總股本的比例仍為72.16％。
根據云天化2003年年報披露，國際復材2003年全年生產無堿玻璃纖維34,711噸，比上年增產7,732噸，增長率為28.26%，浸潤劑1,120噸（大部分自用），比上年增產20噸，增長1.81%；銷售無堿玻璃纖維37,515噸，浸潤劑428噸；實現主營業務收入30,016萬元，比上年增加14,119萬元，增長88.82%；實現利潤5,149萬元，比上年增加3,125萬元，增長154.40%；凈利潤4,954萬元，比上年增加3,065萬元，增長162.26%。
2001年10月，云天化股份與沙特阿拉伯阿曼提公司共同組建重慶天維新材料有限公司，天維公司總股本為4,200萬美元，云天化股份擬出資3,150萬美元，占總股本的75％，2002年3月和4月公司分兩次向天維公司投入投資款1,575萬美元，折合人民幣13,036萬元。天維公司將形成無堿玻璃纖維6萬噸/年的生產能力。
2004年6月13日，云天化股份召開董事會審議通過《關于重慶天維新材料有限公司以吸收合并方式并入重慶國際復合材料有限公司的特別議案》，同意國際復材吸收合并天維公司，并于2004年11月完成合并。吸收合并完成后，天維公司解散，法人資格注銷，合并后的國際復材作為唯一存續的法律主體，享有和承擔天維公司的全部資產、負債和權益。合并后國際復材的注冊資本為6,388萬美元，云天化股份的的持股比例上升至73.62%。
2005年3月17日審議的《關于重慶國際復合材料有限公司2004年度利潤分配的議案》，通過了國際復材2004年度利潤分配為：派發380萬美元的現金股利，1,212萬美元轉增注冊資本。
2005年全年，國際復材生產無堿玻璃纖維107,850噸，比上年增產38,087噸，增長54.59%，浸潤劑2,271噸，比上年增產862噸，增長61.18%；銷售無堿玻璃纖維110,783噸，浸潤劑537噸；實現主營業務收入86,645萬元，比上年增加28,007萬元，增長47.76%；實現利潤18,650萬元，比上年增加4,610萬元，增長32.83%；凈利潤18,460萬元，比上年增加4,729萬元，增長34.44%。
截止2005年12月31日，國際復材總資產為226,596萬元，凈資產為86,711萬元，注冊資本為7600萬美元。公司股權結構如下：
根據云天化股份2006年4月3日第三屆董事會第十八次會議決議公告顯示，國際復材增資擴股的增資方主要有：云天化股份，本次投資3000萬美元（用人民幣投入）參與公司控股子公司國際復材增資擴股；美國凱雷投資集團，本次投資6500萬美元參與公司控股子公司國際復材增資擴股；原外方股東均放棄參與本次增資擴股。
根據國際復材2007年審計報告顯示，美國凱雷投資是以旗下2家公司分別對國際復材進行投資，具體為：
凱雷柯維有限公司以外匯現金投入6,322.4652萬美元，其中認繳增資額3,100.0475萬美元，占注冊資本的25.2899%；
凱雷柯維共同投資有限公司以外匯現金投入177.5348萬美元，其中認繳增資額87.0493萬美元，占注冊資本的0.7101%。
增資擴股完成后，云天化股份對國際復材的投資總額為317,480,000美元，國際復材注冊資本變為17,100萬美元。
根據重慶市對外貿易經濟委員會渝外經貿發[2006]398號及渝外經貿發[2007]191號文關于同意國際復材增加投資總額和注冊資本的批復，國際復材投資總額增加到46,000萬美元，注冊資本增加到18,000萬美元，增資后實收資本為18,000萬美元。
根據國際復材股東會決議，2007年以享有的資本公積轉增實收資本8,646,660.00美元、以享有的未分配利潤轉增實收資本8,828,511.00美元。
云天化股份2008年3月25日第四屆董事會第四次臨時會議通過的《關于公司自籌資金7,700萬元受讓沙特阿曼提有限公司、美國PC國際有限公司、美國鮑里斯有限公司持有的重慶國際復合材料有限公司6.4799%股權的議案》，云天化股份于2008年9月實際支付36,300萬元受讓沙特阿曼提有限公司、美國PC國際有限公司、美國鮑里斯有限公司分別持有國際復材的5.4975%、0.6247%、0.3577%的股權，對國際復材的持股比例由57.1365%調整為63.6164%。
同年，國際復材第三屆董事會決議，由2006年以前（含2006年的）歷年未分配利潤按股東出資比例轉增資本1,380萬美元；第三屆董事會第十次會議決議，將公司資本公積金按各方股東出資比例轉增注冊資本4,820萬美元,截止2008年12月31日，國際復材注冊資本增加至24,200萬美元，各方出資比例不變。
2009年5月12日，國際復材作出董事會決議，同意用資本公積轉增注冊資本1,000萬美元，增資后，國際復材注冊資本增加至25,200萬美元；同意投資總額增加至60,800萬美元。
2011年2月25日，國際復材作出董事會決議，同意國際復材以未分配利潤按各股東持股比例轉增注冊資本1,000萬美元增資后，國際復材的注冊資本增加至26,200萬美元；同意投資總額增加至62,800萬美元。
2011年9月30日，國際復材作出董事會決議，同意以國際復材未分配利潤按各股東出資比例轉增注冊資本3,800萬美元，增資后國際復材的注冊資本增至30,000萬美元；同意將投資總額從62,800萬美元增加至72,600萬美元；
鑒于國際復材未能在2010年12月31日之前完成IPO，云天化股份與凱雷公司及凱雷柯維達成協議，由云天化股份受讓美國凱雷柯維持有國際復材10.9754%的股權及凱雷柯維投資持有國際復材0.3082%的股權，合計受讓國際復材11.2836%的股權。至此，美國凱雷柯維及凱雷柯維投資仍持國際復材17.9048%股權。
（十六）2012年云天化受讓美國凱雷投資剩余股份
2012年5月，云天化股份受讓凱雷柯維有限公司和凱雷柯維共同投資有限公司持有國際復材17.9048%股權，交易價格為907,628,868.26元人民幣。至此，美國凱雷柯維及凱雷柯維投資不再持有國際復材的股權。
2012年和2013年上半年，云天化股份所持有玻纖業務板塊的三家子公司——國際復材、天勤材料、珠海復材——均出現較大程度虧損，于是在2013年11月，云天化股份啟動重大資產重組，將上述三家玻纖企業出售給云天化集團。
2017年11月28日，國際復材有限第六屆董事會第三十次會議作出決議，同意由國際復材有限全體股東作為發起人，以國際復材有限截至2016年12月31日經審計賬面凈資產值人民幣2,775,115,318.29元折股，將公司整體變更為股份有限公司。
整體變更為股份有限公司后，公司的經營范圍、注冊地址不變，名稱變更為“重慶國際復合材料股份有限公司”，總股本為23.60億股，每股面值1元，注冊資本仍為23.60億元，凈資產超出總股本的部分計入公司資本公積，國際復材有限原有的債權債務由公司繼承。
（十九）2017年公司增資
2017年12月25日，公司召開第一屆董事會第二次會議，審議通過《關于重慶國際復合材料股份有限公司增資擴股的議案》，公司的注冊資本由人民幣236,000.00萬元變更為人民幣344,214.6341萬元。
其中：中國信達認購新增股份115,121,951股；建信投資認購新增股份287,804,878股；云南云熹認購新增股份575,609,756股；云玻摯信認購新增股份103,609,756股。中國信達本次增資是以對公司享有的20,000.00萬的債權出資，云玻摯信性質為員工持股平臺。
2018年12月28日，公司按照0元對價回購云南云熹已確定無法實繳的增資對價人民幣645,000,000元所對應的公司371,268,293股股份，并相應減少公司注冊資本人民幣371,268,293元，公司其他股東認繳股份數額及注冊資本不變，比例相應調整。
減資后總股本變更為3,070,878,048股，各股東持股比例相應調整，其中云天化集團持有2,262,875,369股，占總股本的73.69%。截至2020年6月30日止，國際復材實收資本從236,000.00萬元增加到307,087.8048萬元，新增實收資本已全部到位。
2022年9月2日，除建信投資之外的債轉股計劃份額持有人將其持有的債轉股計劃份額轉讓給云南云熹。其中：合肥宇宏將其持有的債轉股計劃20,000萬元的份額以20,000萬元的價格轉讓給云南云熹；寧波勇誠將其持有的債轉股計劃15,000萬元的份額以15,000萬元的價格轉讓給云南云熹；劉佐平將其持有的債轉股計劃10,000萬元的份額以10,000萬元的價格轉讓給云南云熹。
債轉股計劃份額轉讓前后，債轉股計劃的份額持有人變動情況如下：
債轉股計劃清算及分配完成前后，公司的股權結構如下：
債轉股計劃清算及財產分配完成后，國際復材股權結構變更如下：
0871-63190078